国际观察｜日本立于全球金融“风险前沿”

上海(shànghǎi)联合产权交易所的官网公示上，白银(báiyín)扎布耶锂业有限公司的股权（以下简称”白银扎布耶“）转让信息已挂满六个月，1.97亿元的价格，却(què)依然无人出手。

这样的结果，与其三年前首次挂牌的命运，没有什么不同(bùtóng)，唯一的区别是，挂牌的价格越调越低(yuèdī)，从最初的不低于6.84亿元，5轮调整后大幅折价至(zhì)1.97亿元。

似乎，71%的价格跳水(tiàoshuǐ)也(yě)不是终点，6月2日晚间，西藏矿业（SZ000762）发布公告，再次(zàicì)调整子公司白银扎布耶的出售价格为1.77亿元，降价10%。

作为锂(lǐ)矿巨头(jùtóu)，西藏矿业出售白银扎布耶旨在优化公司产业布局与资源配置，甩掉亏损包袱，也是当前锂行业环境和(hé)自身发展困境下的无奈和最优抉择。

然而，近三年时间(shíjiān)6轮调价，市场的冷水一盆(yīpén)又一盆。未来，西藏矿业能否成功转让白银扎布耶股权，将(jiāng)对公司产生何种影响，仍充满变数。

西藏矿业挂牌出售白银扎布耶算是(suànshì)几经波折了。

公开资料(zīliào)显示，西藏矿业于(yú)1997年在深交所上市，是西藏最大的综合型矿产品开发公司，主要从事铬铁矿、锂矿的开采、加工(jiāgōng)及销售和贸易业务。

子公司(zigōngsī)白银扎布耶成立于2004年8月，正式投产于2005年6月，2011年至2012年期间西藏矿业将其纳入自身产业版图(bǎntú)，意在锂(lǐ)价格一路飙升的行情下，顺势(shùnshì)强化对锂业务的掌控，布局锂产业链。

然而，白银扎布耶自正式投产以来，受自身技术(jìshù)瓶颈及原料供应不足等因素影响，持续亏损，拖累了上市公司(shàngshìgōngsī)的业绩。

于是，西藏矿业谋求将其(qí)出售，2022年9月24日，白银扎布(zhābù)耶100%股权首次挂牌转让，价款不低于6.84亿元。

对于出售的预期，公司相当乐观，在锂盐行情较好的情况下，公司抓住机会处理亏损资产，这个(zhègè)时点转让不仅可以(kěyǐ)解决历史包袱，还可能(kěnéng)获得较好溢价。

但市场却泼了(le)西藏矿业一盆冷水。

截至挂牌期结束，6.84亿元的价格并无人问津。2023年1月13日，西藏矿业(kuàngyè)将白银扎布耶100%股权(gǔquán)的底价调整为6.16亿元，降价10%，直到挂牌期满也(yě)未征集到意向受让方。

不得已西藏(xīzàng)矿业将白银扎布耶的挂牌价格一降再(zài)降，至2023年11月的2.70亿元，遗憾的是仍未找到买家。

2024年12月16日，不甘心的西藏矿业再将白银(báiyín)扎布耶100%股权以1.97亿元的价格在上海联合(liánhé)产权交易所公开挂牌转让。

与首次(shǒucì)6.84亿元的挂牌转让价格相比，此次(cǐcì)降价幅度已达71%。

西藏矿业希冀在锂盐行情较好的情况下卖掉资产的乐观期望，大幅折价后再次落了空，从2023年开始，锂矿行业(hángyè)经历了显著的市场(shìchǎng)变化，碳酸锂价格在年内(niánnèi)出现急剧(jíjù)下滑，低迷的行业让资产出售似乎愈发困难。

6月2日晚间，西藏矿业再次公告，将白银扎布耶(yé)的挂牌转让(zhuǎnràng)底价降为1.77亿元，降幅达10%。

至此，白银扎布耶已经过6轮降价(jiàngjià)，而这轮最新的价格未来能否成交(chéngjiāo)，尚未可知。

挂牌近三年，6轮降价，为何白银扎布耶(yé)至今无人接盘？

此背后，或是锂业市场的剧烈变化(biànhuà)，记者注意到(dào)，2022年碳酸锂价格高企，一度逼近60万元/吨，催生了西藏矿业首次挂牌时(shí)的乐观预期。

然而2023年形势急转直下。碳酸锂(tànsuānlǐ)价格“大跳水”，随着锂矿产能的不断释放，市场供需关系发生逆转(nìzhuǎn)，行业整体盈利能力下降。在这种情况下，投资者对于锂矿相关(xiāngguān)资产的投资变得更加谨慎。

其次，白银扎布耶(yé)自身存在一些问题，影响了其吸引力，该公司成立(chénglì)时间较早，技术(jìshù)工艺相对落后，缺乏市场竞争力。此外，白银扎布耶长期处于亏损状态，或也让投资者望而却步。

西藏(xīzàng)矿业屡次出售白银扎布耶(yé)，是一场锂业下行周期下的战略调整和撤退，也是一次业绩上的“断臂求生”。

作为西藏(xīzàng)最大的综合型矿产品开发公司，西藏矿业拥有世界级资源——西藏扎布耶盐湖，该盐湖是世界三大、亚洲(yàzhōu)第一大锂矿盐湖。

白银扎布耶成立(chénglì)于2004年，位于甘肃省白银市，主要经营氢氧化锂生产和锂系列产品加工。它曾是“西藏扎布耶锂(yélǐ)资源开发产业化示范工程项目”的锂盐加工部分，也是国家(guójiā)高科技(gāokējì)产业发展项目计划的重要组成部分。

然而时过境迁，上述资产对西藏矿业而言(éryán)，已然成了“包袱(bāofú)”。公司曾在接受对外采访时解释出售的(de)原因称，首先是距离问题，甘肃白银工厂与西藏扎布耶主要生产地相距甚远，原料(yuánliào)运输成本高昂，导致其生产成本缺乏竞争力。

同时，白银扎布耶本身不拥有锂(lǐ)矿资源，仅为锂盐加工厂，其生产线建成(jiànchéng)时间较早，设备相对老旧，多年(nián)受原料供应不足和设备老化困扰，存在技术瓶颈，公司已于2020年4月停产。

更为关键(guānjiàn)的是，白银扎布耶持续亏损，已成为上市公司业绩的拖累。

财务数据显示，白银扎布耶(yé)2022年(nián)6月30日(未经审计)营业收入(shōurù)448.58万元，净利润为-1782.34万元，2023年净利润亏损299.12万元。

而截至2024年末，公司资产总额(zǒngé)仅1.96亿元，全年实现营业(yíngyè)收入8807.34元，净亏损1221.47万元，同比暴跌(bàodiē)4290.18%。

受行业影响及下属子公司拖累(tuōlěi)，西藏矿业自身业绩也遭遇影响，2024年公司实现营收6.22亿元(yìyuán)，同比下滑22.76%；归属(guīshǔ)净利润(jìnglìrùn)1.12亿元，同比下滑31.79%，扣非净利润7635万元，降幅达41.75%。

尤其第四季度单季归属净利润亏损(kuīsǔn)4047.44万元，创近年来单季业绩新低(xīndī)。

2024年，占据西藏矿业(kuàngyè)整体营收(yíngshōu)52.46%的锂产品营业收入为3.26亿元，同比下降40.76%。

与此同时，该业务(yèwù)的毛利率大幅下滑至31.85%，同比下降了43.68个百分点。而对比2022年，其锂类产品(lèichǎnpǐn)的毛利率曾(céng)高达94.89%。

2025年(nián)一季度，西藏矿业则实现(shíxiàn)收入6774万元，归母净利润-1344万元，经营压力逐渐凸显。

若此次股权转让能够达成，白银扎布耶将不再纳入西藏(xīzàng)矿业并表(bìngbiǎo)范围。短期来看，可能(kěnéng)会为西藏矿业带来一定的现金流，不再成为公司业绩的“出血点”，有助于改善公司财务状况。

对此，《每日经济新闻》记者致电上市公司(shàngshìgōngsī)采访，但对方电话无法接通。随后记者向其发去采访提纲(tígāng)，但截至发稿前，未获对方回复。

对西藏矿业而言，出售白银扎布(zhābù)耶(yé)是优化产业布局与资源配置的关键一步，但尽管能(néng)成功甩掉白银扎布耶这一包袱，西藏矿业仍面临着行业周期性下行、内部经营挑战和战略布局缓慢的多重压力。

目前，白银扎布耶几番(jǐfān)调价后仍没有买家接手，1.77亿元的最新价格(jiàgé)出售结果尚不(bù)得知。如若白银扎布耶仍未成功出手，西藏矿业对(duì)亏损资产的处置便有可能陷入僵局，时间越久，对公司的“沉没成本”越大。

除了白银(báiyín)扎布耶，记者注意到，西藏矿业下属主要(zhǔyào)控股子公司西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司亦出现亏损。

受锂盐产品价格大幅下降影响(yǐngxiǎng)，2024年(nián)其主要控股(kònggǔ)子公司西藏日喀则扎布耶锂业公司净利润亏损达1001.61万元，而2023年该公司净利润为20308.35万元，如果业绩继续下滑，未来(wèilái)或成为上市公司新的业绩“出血点”。

同时，受行业下行影响(yǐngxiǎng)，公司的(de)核心业务锂业务面临行业和内部经营压力。

锂业务方面，碳酸锂价格从2022年60万元(wànyuán)/吨高点跌至当下价格一度跌破6万元/吨，价格暴跌直接影响了(le)公司锂产品表现，收入和毛利率均大幅下滑(xiàhuá)。

公司的锂盐(yán)产量亦不达预期，2024年锂盐产量仅5083吨，同比(tóngbǐ)下滑34.61%，2025年锂盐产量目标（7000吨）仍(réng)低于2023年实际产量（7773吨），尚未实现万吨级产量。

此外，西藏矿业子公司的(de)西藏扎布耶锂业公司实施扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目，作为公司的产能扩充和战略(zhànlüè)布局项目，但进展较为缓慢，券商研报称(bàochēng)其二期投产慢于预期。

该项目于2022年6月(yuè)正式开工建设，2024年6月30日开始(kāishǐ)试生产，设计年产电池级碳酸锂9600吨，工业级碳酸锂2400吨。但(dàn)年报显示工程进度仅95%，仍处于试生产阶段。

研发投入不足是另一隐忧。2024年，西藏矿业的研发费用仅3.38万元(wànyuán)，同比下降(xiàjiàng)93.99%，主要系本期专业服务费减少(jiǎnshǎo)所致。

在碳酸锂行业产能结构性过剩的背景下(xià)，缺乏技术创新或有可能导致公司面临市场份额(shìchǎngfèné)缩减、盈利能力下滑的风险。

西藏矿业在年报中亦坦承：“若公司不能通过技术创新实现工艺突破和成本优化，构建差异化竞争优势，将面临市场份额缩减、盈利能力下滑的经营风险。”