现货黄金一度失守3350美元

北京时间6月2日晚，两家跨国药企百时美施贵宝（BMS）和BioNTech达成的一笔交易，潜在(qiánzài)交易总额达到111亿美元，在医药圈“炸(zhà)开锅(kāiguō)”，这不(bù)仅仅是PD-L1/VEGF双抗行业诞生的又一笔重磅交易，而且涉及(shèjí)的产品，还是半年多前，从中国生物科技企业中收购而来，彼时的潜在交易总额不超过21亿美元。 相比之下，中国创新药卖亏了吗？在国产创新药企(yàoqǐ)对外授权交易进行得如火如荼之际，这再度引发市场关注(guānzhù)。 根据百时美施贵宝和BioNTech签下(qiānxià)的协议，双方将在全球范围(fànwéi)内共同开发(gòngtóngkāifā)和商业化BioNTech的双特异性抗体候选药物BNT327，用于多种实体瘤治疗。 百时美施贵宝将向BioNTech支付15亿美元的首付款(shǒufùkuǎn)，并在2028年前支付总计20亿美元的非(fēi)或有性周年(zhōunián)付款（non-contingent anniversary payments）。此外，BioNTech将有资格获得高达76亿美元的额外开发、监管(jiānguǎn)和商业里程碑付款。总体(zǒngtǐ)加起来，这笔潜在交易总额有望达到(dádào)111亿美元。 BioNTech方面表示，双方将共同努力，扩大并加速(jiāsù)这一临床候选药物的(de)开发。 BNT327是一款抗PD-L1/VEGF双特异性抗体，该药正在开展多项三期(sānqī)临床试验中，受试者已(yǐ)超过(chāoguò)1000名患者，这些试验包括针对广泛(guǎngfàn)期小(qīxiǎo)细胞肺癌以及非小细胞肺癌一线治疗的全球性三期试验，这些试验具有注册潜力。同时，该药计划于2025年底前启动针对三阴性乳腺癌的全球性三期试验。 BNT327并非BioNTech自主开发的药物，最早是中国(zhōngguó)生物科技企业研发的创新药，BioNTech通过分两次(liǎngcì)进行收购。 第一次收购，发生于2023年11月，彼时还是中国创新药企身份的(de)普米斯生物（下称普米斯），宣布将BNT327海外市场的开发、生产(shēngchǎn)和(hé)商业(shāngyè)化权利授予了(le)BioNTech，普米斯相应将获得5500万美元的首付款，以及超10亿美元的开发、注册和商业里程碑付款以及分级销售提成。 第二次收购，发生于2024年11月，BioNTech宣布以8亿美元(yìměiyuán)预付款收购普米斯100%已发行股本（可根据(gēnjù)惯例对收购价格进行调整），支付(zhīfù)方式主要(zhǔyào)为现金和部分美国存托股份（ADS）。此外，BioNTech将在普米斯达到双方约定的里程碑条件时，额外(éwài)支付最高1.5亿美元的里程碑付款。 通过这两次与普米斯的交易，BioNTech也完整(wánzhěng)获得了BNT327全球开发与商业化权益(quányì)，这两次加起来，潜在总(zǒng)交易额20.05亿美元。 从(cóng)普米(pǔmǐ)斯的交易，再到与百时美(měi)施贵宝的交易，BioNTech充当了中间商角色，回报可观，最初买入BNT327这款产品时，潜在总交易价格不到21亿美元。现如今，再转手时，潜在总交易价已(jiàyǐ)达到111亿美元，两者价差高达90.95亿美元。 虽然潜在总交易额最后能否成功兑现(duìxiàn)，还存在很大不确定性。不过，预付款（或者首付款）涉及真金白银的交易。在与普米斯生物的交易中，BioNTech给出(gěichū)的预付款加起来8.55亿美元，但从百时(bǎishí)美施贵宝拿到(nádào)的预付款，已高达15亿美元。 可以说，BioNTech是低买高卖，做到了稳赚不赔(péi)。 相比BioNTech在双抗药物BNT327上(shàng)斩获颇丰，市场上有声音感叹，国产创新药卖亏了。对此(duìcǐ)，如何看待这样的观点？ 有从事对外授权交易的人士对第一财经记者表示，对外授权的价格要看当时市场(shìchǎng)存在的风险，现在的环境和(hé)当时的环境非常不同，这个(zhègè)项目风险程度已经显著发生改变了。 “为什么PD-L1/VEGF双抗这个赛道现在会变得如此火爆，因为(yīnwèi)大家认为，它的疗效数据有可能战胜曾经的‘全球药王(yàowáng)’K药。”该人士(rénshì)这样表示。 PD-1/L1一直以来被誉为“最为(zuìwèi)内卷的赛道(sàidào)”，而PD-1/VEGF双抗(shuāngkàng)展现出的临床突破，能否撬动免疫治疗中PD-1的大盘子，受到业界高度关注。 PD-1抑制剂通过阻断PD-1与PD-L1的结合，恢复(huīfù)T细胞的免疫杀伤功能(gōngnéng)，从而实现对肿瘤的抑制作用，而VEGF抑制剂则通过抑制肿瘤血管的生成，切断肿瘤的营养供应，达到抑制肿瘤生长(shēngzhǎng)的目的，将这两个(liǎnggè)靶点结合起来PD-1/VEGF双抗药物，理论上能够同时发挥(fāhuī)两者的优势，实现更好的抗肿瘤效果。 2024年以来，随着康方生物(shēngwù)PD-1/VEGF双抗通过临床试验数据“头对头(duìtóu)”展现出超过默沙东K药的潜力，逐渐掀起了全球PD-1/VEGF双抗药物交易热潮(rècháo)。 “普米斯生物的(de)PD-1/VEGF双抗是否(shìfǒu)真的卖亏，很难进行简单判断，因为不同时间点、不同阶段的临床数据，包括(bāokuò)不同的交易对手，都会产生不同的价值判断，对于普米斯来说，可能那个时间点也没有更多的选择(xuǎnzé)。”博远资本创始合伙人(héhuǒrén)陶峰对第一财经记者表示，随着康方生物的PD-1/VEGF双抗“头对头(duìtóu)”击败K药后，PD-1/VEGF双抗药物(yàowù)已显示出作为下一代免疫疗法基石的潜力，对于百时美施贵宝等大药企而言，自然不愿轻易错过。 醴泽资本创始管理合伙人张勇表示，百时美施贵宝本身也有PD-1单抗产品，即O药，现在又(yòu)要花(huā)巨资买下一个未来潜力的PD-1/VEGF双抗，是出于市场防守考虑，这也是必须要做的动作。“不同(bùtóng)的资产(zīchǎn)在不同公司手里，自然价格是不一样的。” Newco交易(jiāoyì)能否持续？ 近期(jìnqī)，医药魔方发布了题为《从引进到引领：中国创新药交易十年(nián)全景透视》的报告，系统梳理了2015-2024年全球及中国医药交易的全景。报告显示：中国License-out（对外授权）交易自2020年爆发，2024年达(dá)94笔，总金额519亿美元(yìměiyuán)，首付款41亿美元，数量(shùliàng)和金额再创新高。 对外授权交易火爆之下，近年来，一种所谓的“Newco”模式在市场中悄然兴起(qiǎoránxīngqǐ)。传统(chuántǒng)的对外授权交易，是(shì)小药企将管线直接授权给大的药企开发，而“Newco”模式的交易，是间接将产品授权给中间商(zhōngjiānshāng)，之后中间商在市场中找机会转手。 普米斯与(yǔ)BioNTech之间的交易，也是(shì)典型的“Newco”模式交易模式。 医药(yīyào)(yào)魔方董事长周立运对第一财经记者表示，目前关于普米斯的BNT327出售给BioNTech价格过低的看法，还是有些“事后诸葛亮”了，如果回到这款国产创新(chuàngxīn)药最初出售时，当时可能还没有能力许可给大的跨国(kuàguó)药企。当时拿到的交易额，对于出售方而言，应该是相对(xiāngduì)较高的价格了。 “中国生物科技企业与跨国药企打交道的时间，还比较短暂，经验以及信任度(xìnrèndù)皆有(yǒu)待积累。跨国药企对中国创新药的信任度、接受度，也需要(xūyào)时间。而中间商在(zài)转手过程中，可以高价售出，也跟他们在跨国药企中的信任度有一定基础有关。如果(rúguǒ)生物科技企业自身推销经验、谈判经验积累到一定程度后，Newco交易模式在市场中可能就没那么(nàme)流行了。”周立运说道。 在(zài)周立运看来，在对外授权过程中，随着中国创新(chuàngxīn)药企的创新能力获得认可，好的产品越来越多，再加上中国创新药企的谈判(tánpàn)能力进一步加强，相信跨国药企也会愿意开出更高的价格。 (本文来自第一财经(cáijīng))